【供需天平倾斜：看不见的产能巨兽正在苏醒】

当华东港口库存跌破60万吨关口时，市场情绪如同被点燃的引信。7月首周，甲醇主力合约单日涨幅2.3%的阳线，让不少投资者开始憧憬新一轮牛市。但表象之下，一组被忽视的数据正在改写剧本——截至6月底，全国甲醇有效产能已突破1.1亿吨，这个数字较三年前悄然增长28%，相当于每年新增3个百万吨级装置。

在宁夏宁东能源基地，全球单套规模最大的240万吨/年甲醇装置正进行最后调试。这个采用航天炉技术的庞然大物，单位成本较传统装置低15%，其投产将彻底改变西北货源的定价逻辑。更值得警惕的是，伊朗BandarImam新建的165万吨装置已进入试车阶段，预计三季度末将冲击华东市场，届时进口货到岸价可能下探至240美元/吨的历史低位。

需求端的故事同样充满变数。传统下游领域，甲醛开工率持续在35%低位徘徊，板材行业受房地产拖累未见起。新兴需求方面，MTO装置看似亮眼的数据背后暗藏危机——浙江某60万吨/年装置因丙烯腈亏损已转为外采乙烯，山东三家MTO工厂集体下调8月原料采购计划。

更关键的是，当原油价格在80美元关口反复震荡时，CTO路线经济优势正在消失，西北多家煤制烯烃企业开始考虑降负保价。

【成本支撑瓦解：黑金字塔正在崩塌】

天然气制甲醇的生存空间正被急剧压缩。北美HenryHub价格跌破2.5美元/百万英热单位，带动国际天然气制甲醇成本较年初下降30%。当东南亚到岸价与华东现货价差扩大至400元/吨时，套利窗口的开启将引发进口洪流。据船期监测，8月预计到港量将突破130万吨，其中伊朗货源占比或达65%。

技术图形同样传递危险信号。周线级别上，MACD红柱持续萎缩与价格新高形成顶背离，持仓量在2400元上方出现机构多头集中减仓。更值得玩味的是，当投机净多头寸创下18个月新高时，产业客户套保盘同步增加至历史次高位，这种"多空双增"的格局往往预示变盘在即。

对于普通投资者而言，或许该记住这个规律：在甲醇市场，当港口库存故事讲完之时，往往是产能故事开始之时。